外资公募：债券配置迎精细化，6 - 12月约7.2万亿待发

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【政策托底与结构调整下，外资公募聚焦债券市场精细化配置】 在政策持续托底、结构调整推进背景下，市场成外资公募重点配置方向。多家外资公募称，当前宏观环境偏弱，货币政策适度宽松，资金面合理充裕，债券资产中长期配置价值提升。信用债与利率债策略分化，市场进入精细化配置阶段。 外资公募认为，当前宏观政策倾向适度宽松，资金面充裕，支撑债券市场。适度宽松货币政策下，央行维持银行市场流动性充裕动力强。2 - 3月央行回笼流动性，4 - 5月转为净投放且超季节性水平。 长期流动性方面，去年短债到期致今年净回笼，5月降准使净投放高于季节性，后续有望随国债买卖重启恢复净投入。当下债券市场利率大概率维持低位，政策虽形成一定合力，但消费等政策待发力。科技创新难完全推动整体复苏，中国仍面临结构性压力，货币环境预计阶段性宽松，利率将长期偏低。 当前利率中枢下移、复苏不确定，债券市场投资策略更精细化。多家机构认为，信用债与利率债均有配置价值，需动态管理。信用债策略上，合理分配优质资产中债券等级和流动性，可获票息和资本利得，行业围绕重点省份城投债及产业类央债券。 利率债策略上，应把握波段交易增厚收益，动态管理杠杆和久期，控制仓位，把握阶段性交易机会。今年前五月政府债净发行超往年，6 - 12月预计净发行约7.2万亿元，二、三季度是净融资高峰期，提供丰富利率债供给。