受春节错位效应影响，M1、M2 增速明显回升　　1 月M1 同比增速为4.9%，环比上升1.1pct；M2 同比增速为 9.0%，环比上升0.5pct，或与春节错位效应以及银行主动营销活存趴账有关。1 月新增人民币存款8.09 万亿元，同比显著多增（上年为4.32 万亿元）。存款结构上，居民存款当月值同比少增3.39 万亿元，而企业存款、财政存款、非银存款均实现多增，分别多增2.82 万亿元、1.22 万亿元、2.56 万亿元。企业存款和财政存款高增主要派生力度较强，此外与2026 年春节较晚有关（2 月中下旬），1 月企业正常经营并未使得企业存款明显向居民存款转移；非银存款高增或与股市热度较高有关。理财通常在1 月并不刻意追求“开门红”，需让位于存款，预计理财规模将在2 月春节假期结束后初显增长，届时亦将贡献部分非银存款。　　社融：一般性贷款同比少增，而直接融资前置1 月社融新增7.22 万亿元，存量增速环比降至8.2%，环比下降0.1pct，同比上升0.2pct。结构上：（1）贷款：人民币贷款（社融口径）当月新增4.9 万亿元，同比少增3194 亿元；（2）表外三项：委托贷款、信托贷款均同比少增，未贴现银票同比多增1639 亿元，或与春节错位低基数有关；（3）直接融资：企业债券、政府债券分别同比多增579 亿元、2831 亿元，股票融资同比少增182 亿元，直接融资合计同比多增3228 亿元，1 月社融多增核心由政府债拉动。　　人民币贷款：贷款“短期化”特征明显，中长贷乏力或与存款稳定性有关1 月人民币贷款新增4.71 万亿元，同比少增4200 亿元，其中短期贷款及票据同比多增1104 亿元，中长期贷款同比少增4266 亿元，贷款“短期化”明显。　　（1）企业：中长贷乏力，票据压降，短贷为增长引擎。1 月对公短贷单月同比多增3100 元，对公中长贷同比少增2800 亿元，票据贴现同比多减3590 亿元。　　短贷冲量、中长贷增长乏力，或是降息预期下企业主动缩短贷款期限，也受债务置换影响，另外则是年初以来银行存款的波动率增加，尤其是储蓄存款日均增幅或一般，由于银行“短钱”不能过分“长投”进而影响企业中长贷强度。　　（2）居民：读数小幅改善。1 月居民短贷同比分别多增1594 亿元，主要由于低基数；居民中长贷同比少增1466 亿元，连续4 个月同比少增，或反映居民按揭贷款需求仍未明显复苏，居民资产负债表有待进一步修复。　　（3）非银：非银贷款同比多增126 亿元。　　投资建议：存贷节奏错位催化银行配债强度，关注3 月信贷及存款到期窗口年初的存款总量超预期及信贷节奏温和，使得存贷差反映的剩余流动性配债需求较强，阶段性或持续，下一观察窗口在3 月（信贷强度及存款到期后的留存情况）。从存贷款开门红的形势分析，大型银行和优质区域行更占据扩表优势和业绩确定性。推荐中信银行、苏州银行，受益标的有农业银行、工商银行、江苏银行、重庆银行等。　　风险提示：宏观经济增速下行，政策落地不及预期等。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

1月金融数据点评：存款开门更红 债券融资靠前 第1张

【广告】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：