瑞银：2026年金价仍有望在当前基础上上涨20%

　　尽管自伊朗战争爆发以来黄金表现平平，但瑞银集团的大宗商品分析师认为，对风险、利率政策、通胀的重新计算以及强劲的潜在需求，仍将推动这种黄色金属在2026年底前最高升至每盎司6200美元。

　　在周五的一份报告中，分析师指出，自伊朗冲突开始以来，金价一直未能突破每盎司5200美元，其所谓的避险买盘未能实现。他们指出：“这与去年65%的涨幅形成鲜明对比，当时在地缘政治风险升高的同时，实际利率下降和债务担忧等基本面驱动因素也为金价提供了支撑。近期的表现反映了在此类事件期间的历史行为，即投资者寻求流动性，并考虑能源资产等替代品。”

　　“例如，2022年俄罗斯-乌克兰冲突爆发后，金价上涨了15%，但随后随着美联储加息，金价又下跌了15-18%。海湾战争和伊拉克战争期间也发生了同样的情况——开战初期金价分别上涨了17%和19%，但随着紧张局势缓和而回落。”

　　但黄金近期的横盘整理并未动摇这家瑞士银行业巨头的信念，即2026年金价还将再上涨20%或更多。

　　他们表示：“我们维持今年金价应升至每盎司5900-6200美元的预期。黄金更多是作为对冲冲突广泛影响的工具，而非直接应对战时威胁。黄金主要防范的是地缘政治冲突可能导致的货币贬值、赤字上升和经济放缓等货币风险。”

　　分析师承认：“短期内，能源价格上涨和通胀担忧导致美元走强，并引发对潜在加息的担忧——这两者对金价都是利空因素。但我们预计央行将对通胀风险保持警惕，而不会仓促加息。”

　　此外，美伊冲突拖延得越久，负面经济影响的风险就越大，这可能会支撑对黄金的避险需求。

　　他们表示：“从较长期来看，黄金是对冲通胀的杰出工具。根据《全球投资回报年鉴》，自1900年以来，黄金和大宗商品的实际回报与通胀呈正相关。”

　　瑞银还指出，黄金的潜在需求依然强劲。分析师写道：“尽管ETF投资者在本月早些时候小幅减持了黄金头寸，但近期其持仓表现出更强的稳定性，对冲基金也温和增持了黄金净头寸。我们认为，在央行持续购金、投资活动增加以及亚洲收入增长推动黄金首饰需求结构性增长的支撑下，黄金总需求可能保持强劲。”

　　结构性趋势也将继续支撑黄金的吸引力。他们补充道：“我们预计，政府债务高企、央行和全球投资者寻求多元化减少对美元依赖等结构性趋势，将支撑黄金的长期前景。因此，考虑到美伊冲突风险之外宏观和政治不确定性，我们继续看好黄金，并认为这种黄色金属仍是有效的投资组合多元化工具。青睐黄金的投资者可考虑在多元化投资组合中配置至多中个位数的比例。”

　　2月23日，瑞银分析师曾预测，黄金最终将反映围绕伊朗的地缘政治持续升级的全部影响，并且考虑到美联储的宽松路径和整体市场不断增长的需求，到6月份金价将再上涨每盎司1000美元。

　　分析师当时写道：“尽管金价对近期地缘政治紧张局势的反应相对平淡，但我们认为价格可以进一步上涨。我们的预测是，在未来几个月内，由于支撑其强劲上涨的关键驱动因素依然存在，这种贵金属将达到每盎司6200美元。”

　　瑞银表示，预计地缘政治风险将保持在高位。分析师指出：“据报道，该地区已部署了两艘航空母舰、战斗机和加油机，美国目前的军事集结规模比今年年初特朗普驱逐马杜罗前几周在委内瑞拉沿海的规模还要大。能否与伊朗达成协议尚待观察，因为近期对伊朗采取军事行动的可能性似乎越来越大。”

　　他们补充道：“从广义上讲，鉴于特朗普处理外交事务的方式，地缘政治不确定性不太可能减弱。虽然地缘政治事件往往不会对全球市场产生持久影响，但它们可能引发暂时的波动性飙升，从而支撑对黄金等投资组合对冲工具的需求。”

　　瑞银表示，美联储的宽松政策也应继续支撑金价。他们表示：“美元走弱和美国实际利率下降对黄金有利，我们相信随着美联储宽松周期还有进一步空间，这一宏观环境依然完好。尽管近期就业数据较强，且最新的美联储会议纪要存在一些鹰派因素，但未来几个月通胀压力缓解以及今年晚些时候美联储人事构成更偏鸽派，应支持进一步降息。我们预计到9月底将有两次各25个基点的降息。”

　　分析师还预计，2026年黄金需求将进一步上升。他们表示：“世界黄金理事会的数据显示，2025年黄金总需求首次超过5000公吨，我们预计在投资活动增加和央行强劲购买的支撑下，需求将进一步回升。亚洲收入增长也应支撑对黄金首饰的长期结构性需求。与此同时，供应一直停滞不前。虽然金价高企可能刺激矿山勘探和开发，但伍德麦肯兹估计，到2028年，将有80座矿山耗尽当前的生产计划。”

　　瑞银表示，所有这些因素都为金价持续上涨构成了非常有利的环境。

　　分析师表示：“我们维持对黄金的乐观看法，并视这种黄色金属为有效的投资组合多元化工具，有助于对冲一系列市场和经济风险。青睐黄金的投资者可考虑在多元化投资组合中配置至多中个位数的比例。”

　　2月16日，瑞银财富管理大宗商品主管兼亚太区外汇首席投资官施德铭曾表示，随着波动性消退，黄金和其他关键大宗商品将迎来有利的基本面。

　　施德铭在大宗商品更新报告中写道：“贵金属价格尽管波动，但在1月份因政治、地缘政治和经济不确定性引发的‘避险’需求而上涨。”他还指出，铜价在1月下旬创下历史新高后盘整，而油价则因美国及哈萨克斯坦短期供应中断、美元走弱和中东紧张局势而获得提振。

　　施德铭表示，随着近期的波动性持续消退，瑞银认为黄金和其他关键大宗商品的基本面依然有利。

　　他表示：“我们预计金价将恢复攀升，在央行和投资者需求、巨额财政赤字、美国实际利率下降以及地缘政治风险的支撑下，到年中最高升至每盎司6200美元。我们预计铜和铝将进一步出现供应短缺，这应能在中期内支撑价格，而电气化等结构性驱动因素则支撑长期需求。”

　　施德铭建议投资组合中未配置黄金的投资者最好适当增加一些，而持有大量黄金的投资者可考虑分散投资其他大宗商品。

　　他写道：“对于青睐黄金的投资者，我们认为适度配置可以增强多元化，并对冲系统性风险。对于持有大量黄金且拥有可观未实现利润的投资者而言，在我们看来，将大宗商品敞口扩大到包括铜、铝和农产品，有助于多元化未来回报的来源。”

　　施德铭表示：“在我们看来，2026年大宗商品将在投资组合中扮演更重要的角色，在供需失衡、地缘政治风险和全球能源转型中提供多元化。我们看好广泛的大宗商品敞口，并继续看好黄金，我们认为黄金是有吸引力的对冲工具。”

　　施德铭每盎司6200美元的价格预测，较他仅一个月前对黄金的看法有重大上调。1月5日，他曾写道，央行购金、不断增长的财政赤字、美国利率下降以及持续的地缘政治风险，将推动金价在第一季度末达到5000美元。

　　施德铭写道：“2026年大宗商品将在投资组合中扮演更重要的角色。在这一资产类别中，我们特别看好铜、铝和农产品的机会，同时黄金仍然是宝贵的投资组合多元化工具。”

　　他表示，供应紧张和需求上升可能会在2026年支撑许多大宗商品的价格上涨，并且他预计今年的黄金涨势将持续。“在我们看来，在央行购金、巨额财政赤字、美国实际利率下降以及持续的地缘政治风险的支撑下，金价应会进一步上涨。”